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第八章  财务分析与评价

　　【考点一】：财务分析的方法

　　（一）比较分析法

　　1.重要财务指标的比较

　　2.会计报表的比较

　　3.会计报表项目构成的比较三种方式。

　　（二）比率分析法

　　1.构成比率

　　2.效率比率

　　3.相关比率三类。

　　（三）因素分析法

　　1.连环替代法

　　2.差额分析法

　　【真题剖析】

　　在财务分析中，将通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，以说明企业财务状况或经营成果变动趋势的方法称为水平分析法。（   ）（2007年）

　　【答案】√

　　【解析】趋势分析法又称水平分析法，是通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况或经营成果的变动趋势的一种方法。

　　【考点二】上市公司特殊财务分析指标

　　（一）每股收益

　　每股收益是综合反映企业获利能力的重要指标，可以用来判断和评价管理层的经营业绩。包括基本每股收益和稀释每股收益。

　　企业存在稀释性潜在普通股的，应当计算稀释每股收益。潜在普通股主要包括：可转换公司债券、认股权证和股份期权等。

　　（二）每股股利

　　每股股利反映的是上市公司每一普通股获取股利的大小。每股股利越大，则企业股本获利能力就越强；每股股利越小，则企业股本获利能力就越弱。

　　（三）市盈率

　　一方面，市盈率越高，意味着企业未来成长的潜力越大，也即投资者对该股票的评价越高，反之，投资者对该股票评价越低。另一方面，市盈率越高，说明投资于该股票的风险越大，市盈率越低，说明投资于该股票的风险越小。

　　（四）每股净资产

　　

　　该项指标显示了发行在外的每一普通股股份所能分配的企业账面净资产的价值。利用该指标进行横向和纵向对比，可以衡量上市公司股票的投资价值。

　　（五）市净率

　　一般说来，市净率较低的股票，投资价值较高；反之，则投资价值较低。

　　【考点三】财务综合分析

杜邦财务分析体系	（1）杜邦财务分析体系各主要指标之间的关系如下：净资产收益率=总资产净利率×权益乘数总资产净利率=营业净利率×总资产周转率权益乘数=资产总额/股东权益总额=1+产权比率=1/（1-资产负债率）
	（2）杜邦财务分析体系的作用主要是用来分析净资产收益率高低变化的原因。
沃尔评分法	把若干个财务比率用线性关系结合起来，以此来评价企业的信用水平，被称为沃尔评分法。

　　【真题剖析】

　　1.在下列关于资产负债率、权益乘数和产权比率之间关系的表达式中，正确的是（   ）。（2006年）

　　A.资产负债率+权益乘数=产权比率      B.资产负债率－权益乘数=产权比率

　　C.资产负债率×权益乘数=产权比率     D.资产负债率÷权益乘数=产权比率

　　【答案】C

　　【解析】资产负债率＝负债总额/资产总额，权益乘数＝资产总额/所有者权益总额，产权比率＝负债总额/所有者权益总额。所以，资产负债率×权益乘数＝负债总额/资产总额×资产总额/所有者权益总额＝负债总额/所有者权益总额＝产权比率。

　　2.在杜邦财务分析体系中，综合性最强的财务比率是（　）（2004年）

　　A.净资产收益率　  B.总资产净利率     C.总资产周转率   　D.营业净利率

　　【答案】A

　　【解析】在杜邦财务分析体系中净资产收益率＝总资产净利率×权益乘数＝营业净利率×总资产周转率×权益乘数，由此可知在杜邦财务分析体系中净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦系统的核心。

　　3.下列各项中，与净资产收益率密切相关的有（　）。（2005年）

　　A.主营业务净利率   B.总资产周转率   C.总资产增长率     D.权益乘数

　　【答案】ABD

　　【解析】净资产收益率＝主营业务净利率×总资产周转率×权益乘数。

　　4.一个健全有效的企业综合财务指标体系必须具备的基本要素包括（   ）。（2006年）

　　A.指标数量多    B.指标要素齐全适当    C.主辅指标功能匹配   D.满足多方信息需要

　　【答案】BCD

　　【解析】一个健全有效的综合财务指标体系必须具备三个基本要素：指标要素齐全适当；主辅指标功能匹配；满足多方信息需求。

　　【真题剖析】

　　1、某企业 2004年12月31日的资产负债表（简表）如下：

　　资产负债表（简表）　2004年12月31日单位：万元

资产	期末数	负债及所有者权益	期末数
货币资金	300	应付账款	300
应收账款净额	900	应付票据	600
存货	1800	长期借款	2700
固定资产净值	2100	实收资本	1200
固定资产净值	300	留存收益	600
资产总计	5400	负债及所有者权益总计	5400

　　该企业2004年的主营业务收入净额为6000万元，主营业务净利率为10%，净利润的50%分配给投资者。预计2005年主营业务收入净额比上年增长25%，为此需要增加固定资产200万元，增加无形资 产100万元，根据有关情况分析，企业流动资产项目和流动负债项目将随主营业务收入同比例增减。

　　假定该企业2005年的主营业务净利率和利润分配政策与上年保持一致，该年度长期借款不发生变化；2005年年末固定资产净值和无形资产合计为2700万 元。2005年企业需要增加对外筹集的资金由投资者增加投入解决。

　　要求：

　　（1）计算2005年需要增加的营运资金额。

　　（2）预测2005年需要增加对外筹集的资金额（不考虑计提法定盈余公积的因素；以前年度的留存收益均已有指定用途）。

　　（3）预测2005年末的流动资产额、流动负债额、资产总额、负债总额和所有者权益总额。

　　（4）预测2005年的速动比率和产权比率。

　　（5）预测2005年的流动资产周转次数和总资产周转次数。

　　（6）预测2005年的净资产收益率。

　　（7）预测2005年的资本积累率和总资产增长率。 （2005年）

　　【答案】：

　　（1）变动资产销售百分比＝（300＋900＋1800）/6000＝50%

　　变动负债销售百分比＝（300＋600）/6000＝15%

　　2005年需要增加的营运资金额＝6000×25%×（50%－15%）＝525（万元）

　　（2）2005年需要增加对外筹集的资金额＝525＋200＋100－6000×（1＋25%）×10%×（1－50%）＝450（万元）

　　（3）2005年末的流动资产＝（300＋900＋1800）×（1＋25%）＝3750（万元）

　　2005年末的流动资负债＝（300＋600）×（1＋25%）＝1125（万元）

　　2005年末的资产总额＝5400＋200＋100＋（300＋900＋1800）×25%＝6450（万元）

　　（上式中“200＋100”是指长期资产的增加额；“（300＋900＋1800）×25%”是指流动资产的增加额）

　　因为题目中说明企业需要增加对外筹集的资金由投资者增加投入解决，所以长期负债不变，即2005年末的负债总额＝2700＋1125＝3825（万元）

　　2005年末的所有者权益总额＝资产总额－负债总额＝6450－3825＝2625（万元）

　　（4）05年的速动比率＝速动资产/流动负债×100%＝（300＋900）×（1＋25%）/【（300＋600）×（1＋25%）】×100%＝133.33%

　　05年的产权比率＝负债总额/所有者权益总额×100%＝3825/2625×100%＝145.71%

　　（5）05年初的流动资产＝300＋900＋1800＝3000（万元）

　　05年的流动资产周转次数＝6000×（1＋25%）/【（3000＋3750）/2】＝2.22（次）

　　05年的总资产周转次数＝6000×（1＋25%）/【（5400＋6450）/2】＝1.27（次）

　　（6）2005年的净资产收益率＝6000×（1＋25%）×10%/【（1200＋600＋2625）/2】×100%＝33.90%

　　（7）2005年的资本积累率＝（2625－1800）/1800×100%＝45.83%

　　2005年的总资产增长率＝（6450－5400）/5400×100%＝19.44%

　　2.某公司是一家上市公司，相关资料如下：

　　资料一：2007年12月31日的资产负债表如下：

　　要求：

　　（1）根据资料一计算2007年年末的产权比率和带息负债比率。

　　（2）根据资料一、二、三计算：①2007年年末变动资产占营业收入的百分比；②2007年年末变动负债占营业收入的百分比；③2008年需要增加的资金数额；④2008年对外筹资数额。

　　（3）根据资料三计算固定资产投资项目的净现值。

　　（4）根据资料四计算2008年发行债券的资金成本。

　　【答案】：

　　（1）负债合计＝3750＋11250＋7500＋7500＝30000（万元）

　　股东权益合计＝15000＋6500＝21500（万元）

　　产权比率＝30000/21500×100％＝139.53％

　　带息负债比率＝（3750＋7500）/30000×100％＝37.5％

　　（2）

　　①变动资产销售百分比＝（10000＋6250＋15000）/62500×100％＝50％

　　②变动负债销售百分比＝（11250＋7500）/62500×100％＝30％

　　③需要增加的资金数额＝（75000－62500）×（50％－30％）＋2200＝4700（万元）

　　④留存收益增加提供的资金＝75000×12％×（1－50％）＝4500（万元）

　　外部筹资额＝4700－4500＝200（万元）

　　（3）净现值

　　＝300×（P/A，10％，4）＋400×（P/A，10％，4）×（P/F，10％，4）＋400×（P/F，10％，9）＋600×（P/F，10％，10）－2200

　　＝300×3.1699＋400×3.1699×0.6830＋400×0.4241＋600×0.3855－2200

　　＝17.93（万元）

　　（4）债券的资金成本＝1000×10％×（1－25％）/【1100×（1－2％）】＝6.96％

　　【例题演练】

　　已知某公司2007年会计报表的有关资料如下：

　　金额单位：万元

资产负债表项目	年初数	年末数
资 产	15000	17000
负 债	6000	6800
所有者权益	9000	10200
利润表项目	上年数	本年数
营业收入	（略）	20000
净利润	（略）	1000

　　已知该公司2006年按照平均数计算的资产负债率是50％，总资产周转率是1.2次，营业净利率是4.5％。

　　要求：

　　（1）计算杜邦财务分析体系中的2007年的下列指标（时点指标按平均数计算）：

　　①营业净利率；

　　②总资产周转率；

　　③权益乘数（保留三位小数）；

　　④净资产收益率。

　　（2）使用连环替代法依次分析营业净利率、总资产周转率、权益乘数对净资产收益率的影响数额。

　　【答案】：（1）①营业净利率＝1000/20000×100％＝5％

　　②总资产周转率＝20000/【（15000＋17000）÷2】

　　＝1.25（次）

　　③权益乘数＝平均资产总额/平均所有者权益总额

　　＝【（15000＋17000）÷2】/【（9000＋10200）÷2】＝1.667

　　④净资产收益率＝5％×1.25×1.667＝10.42％

　　或：净资产收益率

　　＝1000/【（9000＋10200）÷2】×100％＝10.42％

　　（2）2006年的权益乘数＝1/（1－资产负债率）＝2

　　2006年的净资产收益率

　　＝营业净利率×总资产周转率×权益乘数

　　＝4.5％×1.2×2＝10.8％

　　第一次替代：5％×1.2×2＝12％

　　第二次替代：5％×1.25×2＝12.5％

　　第三次替代：5％×1.25×1.667＝10.42％

　　营业净利率变动对净资产收益率的影响

　　=12％－10.8％＝1.2％

　　总资产周转率变动对净资产收益率的影响

　　=12.5％－12％＝0.5％

　　权益乘数变动对净资产收益率的影响

　　=10.42％－12.5％＝－2.08％

　　总的影响数额

　　=1.2％＋0.5％－2.08％＝－0.38％