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　　金融工具

　　7.1远期合约和期货合约

　　7.1.1远期合约

　　远期合约(forwardcontracts)要求其持有者必须在未来某一特定时间按合同指明的价格购买规定数量的特定资产。所有这些条件都在合约达成时即已确定，特定的未来价格成为执行价格。大部分的远期合约是商品合约或外币合约。

　　在远期合约初期，其净现值为零，原因是执行价格是按预期未来价格相同的水平设置的。到期时，如果实际价格超过执行价格，合约持有者就会受益；如果实际价格低于执行价格，持有者就会蒙受损失。一方的损失必然就是另一方的收益。远期合约不存在中期现金流量，只有在到期时，才会发生价值的转移。此外，大多数远期合约要求现金购买价与资产进行实物交割，但也有一些合同可以以现金结算。

　　7.1.2期货合约

　　期货合约(futurescontracts)的基本形式与远期合约的基本形式相同。期货合约要求持有者在合约规定的未来日期以合约规定的价格购买合约规定数量的特定资产。

　　期货合约在收益的实现和损失的发生方面和远期合约略有不同，远期合约的收益和损失只有在结算日才能实现，而期货合约的收益和损失每天都在进行。期货合约在有组织的交易所(期货市场)进行交易，而远期合约只在场外市场进行买卖。

　　期货合约比远期合约的违约风险更低，这主要源于期货市场的三个特征：期货合约被标明市场价值，在每个营业日终了时进行结算，当一份期货合约在当日发生亏损时，持有人在该日结束时付给卖方等于当日亏损的金额；保证金要求每笔合约的买卖双方都必须缴纳履约保证金，并逐Et调整；设立清算所，期货交易的每一方事实上都与清算所进行交易，如果任何一方在支付时出现违约，清算所将会替它支付，它首先会使用违约方保证金账户的所有资金，如果还不够，清算所将会弥补差额。

　　期货合约比远期合约更具有流动性。一方面期货合约是标准化的合约；另一方面，它是规货市场有组织的交易。

　　7.2期权

　　7.2.1定义

　　期权本质上是一种选择权，它给予持有者在特定期限内(或特定时期)以特定价格购买(出售)特定数量的股票或其他资产的权利，但不必作出购买(出售)的承诺，因此，它是不承担责任的权利。如果期权可以在特定期限以内的任何时候(包括特定期限)执行，那么这是美式期权；如果期权只能在特定时期执行，那么这是欧式期权。

　　7.2.2期权的类型

　　期权有两种基本类型，卖出期权和买入期权，简称卖权和买权。卖权的持有者有权在特定期间内以特定价格出售特定数量的股票或其他资产，但不必有出售的承诺。卖权的买主是在赌标的的股票或资产的未来价格将下降，所以卖权又叫看跌期权。卖权的持有者可以通过行使卖权而获得收益，当价格上升时，卖权的持有者相应地放弃行使卖权，此时，他的损失只是卖权的购买成本。买权的持有者有权在特定期间内以特定价格购买特定数量的股票或其他资产，但不必有购买的承诺。买权的买主是在赌标的的股票或资产的未来价格将上升，所以买权又叫看涨期权。买权的持有者可以通过行使买权而获得收益，当价格下降时，买权的持有者相应地放弃行使买权，此时，他的损失只是买权的购买成本。

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