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第七章第四节 套利定价理论
套利定价理论(APT)，是由罗斯于20世纪70年代中期建立的。
一、套利定价的基本原理
(一)假设条件
假设一：投资者是追求收益的，同时也是厌恶风险的。
假设二：所有证券的收益都受到一个共同因素F的影响，并且证券的收益率具有如下的构成形式：
假设三：投资者能够发现市场上是否存在套利机会，并利用该机会进行套利。
(二)套利机会与套利组合
通俗地讲，“套利”是指人们不需要追加投资就可获得收益的买卖行为。从经济学的角度讲，“套利”是指人们利用同一资产在不同市场间定价不一致，通过资金的转移而实现无风险收益的行为。
套利组合，是指满足下述三个条件的证券组合：
1.该组合中各种证券的权数满足
2.该组合因素灵敏度系数为零，即
3.该组合具有正的期望收益率，即
Eri、表示证券i期望收益率
(三)套利定价模型
当市场上存在套利机会时，投资者会不断地进行套利交易，从而不断推动证券价格向套利机会消失的方向变动，直到套利机会消失为止，此时证券的价格为均衡价格。
此时，证券或组合的期望收益率为：
套利定价模型表明，市场均衡状态下，证券或组合的期望收益率完全由它所承担的因素风险所决定;承担相同因素风险的证券或证券组合都应该具有相同期望收益率;期望收益率与因素风险的关系，可由期望收益率的因素敏感性的线性函数反映。
