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　　投资项目系统风险的衡量「不具备使用企业当前加权平均资本成本」

　　解决办法

　　应当估计项目的系统风险，并计算项目的资本成本即投资人对于项目要求的必要报酬率。

　　方法1：类比法「替代公司法」

　　寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市企业，且替代企业的资本结构与项目所在企业相近，以该上市企业的β值作为待评估项目的β值

　　方法2：如果替代企业的资本结构与项目所在企业显著不同，β值调整的基本步骤

　　①卸载可比企业财务杠杆「即确定替代公司不含财务杠杆的β值」

　　β资产＝β权益÷[1＋（1－所得税税率）×（负债/权益）]

　　β资产是假设全部用权益资本融资的β值，此时没有财务风险。或者说，此时股东权益的风险与资产的风险相同，股东只承担经营风险即资产的风险。

　　②加载目标企业财务杠杆「将无杠杆的资本结构调整调整为目标企业的资本结构」

　　β权益＝β资产×[1＋（1－所得税税率）×（负债/权益）]

　　③根据得出的目标企业的β权益计算股东要求的报酬率

　　股东要求的报酬率＝无风险利率＋β权益×风险溢价

　　如果使用股东现金流量法计算净现值，它就是适宜的折现率。

　　④计算目标企业的加权平均成本

　　如果使用实体现金流量法计算净现值，还需要计算加权平均成本。

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